中概股迎来一轮回归潮。上周五，京东、网易获准在港二次上市。此外，百度、携程也都传出了计划港股二次上市的消息。市场纷纷预测，在中美摩擦加剧的背景下，为提升公司估值、规避外部政策风险，在港股上市标准更新等因素刺激下，众多中概股或将回归。
中国基金报记者采访了北京、上海、深圳等地多位QDII基金经理，他们认为，优质中概股的回归不仅满足了企业多地融资、分散融资的需求，同时也将改善中国市场“核心优质企业”稀缺的问题，对A股形成利好。
网易、京东牵头
中概股掀起回归潮
德邦基金海外与组合投资部业务董事朱帆介绍，目前，内地市场总市值在8.6万亿美元，香港市场总市值1.9万亿美元，海外上市的中资企业总市值约1.1万亿美元。在美国强化监管的大背景下，中概股有加速回归的可能。“美国在收紧监管政策，AH市场在不断改革，为中概股回归创造条件。回归既能够满足企业多地融资、分散融资的需求，同时，也将为中国市场带来更多真正的“核心优质企业”，缓解优质公司稀缺的问题。
“近年来香港资本市场发展迅速，投资者投资港股越发便利。而且，中国投资者对于中概股投资具有天然的信息优势，美国市场对优质中国企业的吸引力下降是一个长期趋势。当前，美国政府将冲突的场景强行延伸至金融领域，短期进一步加速了中概股回归的步伐。”博时大中华亚太(QDII)基金兼博时沪港深价值优选基金经理杨涛表示。
鹏华基金国际业务部总经理尤柏年表示，大多数中概股采用离岸架构体系。这些公司之前在美国上市，融资优势相对较大。现在港交所有了互联互通机制，进入港股通还可以吸引国内投资者，这是在美国上市所不具备的优势。“中美之间的竞争将持续很长时间。中概股选择第二上市地是对股东负责的决定。如果中概股有了第二上市地，美国的监管措施也会有所顾忌。”尤柏年说。
融通基金国际业务部投资总监刘富荣介绍，目前在美股上市的中概股共有247只，总市值占美股的5%。如此庞大的中国企业选择在美股上市，很大程度上是受到上市制度的限制。“过去未盈利、同股不同权以及某些特殊行业，如教育行业的公司只能选择在海外上市。但中概股在美上市后，由于信息不对称，导致许多股票估值长期偏低，过去也不断有中概股选择私有化回归A股。5月20日，美国参议院通过‘外国公司问责法案’，进一步加强对中概股的监管，也加速了中概股回归中国资本市场的步伐。”从回归路径看，刘富荣认为中概股主要有两种选择，一是私有化后退市重新上市，上市地点大概率是A股，但这种方式操作难度较大。二是在A/H股第二上市，保留美股地位。目前中国资本市场制度逐渐完善，包容性更强，科创板也允许不盈利公司上市，中概股回归的操作难度在降低。
刘富荣表示，中概股回归潮将为香港股票市场带来巨大变化。同股不同权公司及第二上市公司正式被纳入恒生指数、国企指数选股范畴，具备回归条件的中概股超过20只，市值规模巨大，多数属于新经济行业，如科技、医疗、可选消费，将为以旧经济行业为骨干的恒生指数注入动力，提升整体市场估值中枢。目前A/H股中金融地产和传统产业公司占比较大，与美股前十大市值公司中7家是科技公司的结构特点，差异显著。
朱帆认为，在中美持续摩擦的大背景下，中概股在美的生存、上市面临更严苛的考验。一些潜在赴美上市公司或者已上市的企业转换跑道的想法不可避免。相对而言，内地金融市场持续开放，投资环境更加友善，二次赴港上市甚至直接回AH上市成为很多公司的选择。香港市场同股不同权政策的放宽，增强了对中概股的吸引力。同时，香港市场相对稳定的汇率和国际化开放程度，对国际资本的自由进出具有较强吸引力。另外，港股通机制的实施，叠加资金多元化环境，有利于投资人对之前在美上市公司潜在投资价值进行二次挖掘。中概股回归，正所谓“西方不亮东方亮”。
泰达宏利国际投资部基金经理师婧表示，近两年，中美贸易摩擦有向经济领域蔓延的苗头。在这样的背景下，在美上市的中概股除考虑其他回避方式之外，回港上市是大概率事件。这对香港和内地投资者来说都是好事。之前，港股市场结构过于僵化，上市企业主要集中在金融、地产和消费板块。中概股回归对于港股市场结构、估值和市场活力将会带来很大变化。
据了解，港股市场自2018年开始不断改革，为科技类公司量身定制上市标准，减少限制。去年11月，阿里巴巴在港交所二次上市，开启了中概股新一轮回归的进程。依据港交所的标准，目前中概股中约有16家达标，包括拼多多、京东和网易等。
料不会有明显“抽血效应”
中概股中不少是互联网领域的龙头，海外市场和A股之间存在估值差。市场由此担心大批中概股回归会对A股估值带来压力，产生“抽血效应”。
投资人士认为，回归对A股更多的是利好，将提升A股及港股科技板块的估值及活跃度。
“中概股中包含大量中国优质核心资产，龙头企业的比重和质量超过A股相同领域。若大量回归，必然带动资金对股市整体关注度的提升，吸引更多资金进入市场，利好A股。当然，也会对同领域内质的较差企业形成‘抽血’，但冲击的对象主要是A股科技股中真实价值被过分高估的企业。”杨涛说。
朱帆也持类似观点，他认为，阿里巴巴去年回归港股，吸引了大量资金参与优质中国企业的再融资交易，提升了港股市场的交易活跃度和市场关注度，而且并未造成所谓的“抽血效应”。未来中概股回归，提升行业优质企业结构、提振相关行业整体估值水平、提高市场持续关注度、持续引入源头活水等效用都将逐步实现。同时，也将带动内地投资人有更多机会了解企业的核心竞争力，挖掘真正具备价值的公司，加速市场优胜劣汰的进程。
海富通基金QDII基金经理陶意非表示，中概股回归对A股的影响是比较正面的。中概股回归港股，其财务报表从英文转到繁体中文，对于国内投资者来说信息比以前更加透明，更容易了解公司情况，对于其上下游相关行业来说是好事。
“中概股回归对A股的影响是积极的，对现在的科技成长板块和‘新经济板块’将形成估值提升，增强科技板块的市场交易活跃度。中概股中的科技龙头公司质地优良。A股对成长股长期较为偏好，但受制于优质标的供给不足，资金往往只能流向概念股或者边缘标的。”尤柏年认为，中概股回归对A股投资有正面促进作用。阿里巴巴、京东等在A股中没有对标公司，他们的回归会为国内科技行业带来新的活力，对国内科技股的投资有促进作用。
不过，因瑞幸咖啡造假事件、疫情广泛冲击、中美冲突再度加剧等多重问题的叠加，使得中概股的投资风险上升，导致前期中概股整体表现不佳，而这种估值压力可能还会延续。
“企业到美国上市与上海、深圳及香港上市区别很大，面对上市审批比较严谨的港交所，大部分中概股依然条件不足。未能回归的中概股将会面临估值和流动性压缩的压力。”刘富荣说。
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